财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎ关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应(y关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少īng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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