金融界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日(rì)的(de)研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落实，比(bǐ)如(rú)一些地方(fāng)小(xiǎo)银行下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放(fàng)贷款利(lì)率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠(huì)小微的政策(cè)任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消金融(róng)让(ràng)利有利于银(yín)行估(gū)值修(xiū)复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让(ràng)利(lì)使银(yín)行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让(ràng)利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变(biàn)对银行股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不(bù)良(liáng)率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降，到(dào)今(jīn)年一季(jì)度已经(jīng)连(lián)续10个(gè)季度下(xià)降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性(xìng)。目(mù)前市场还(hái)没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这会(huì)让(ràng)银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而(ér)且中国经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总体上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会(huì)逐季(jì)改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原(yuán)因是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向的(de)催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明(míng)显政策(cè)收紧(jǐn)，对(duì)银(yín)行业是另(lìng)一(yī)个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下(xià)两大催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重(zhòng)视提高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权(quán)投(tóu)资的国企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于(yú)未(wèi)来银行(xíng)股上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空(kōng)期，银(yín)行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易(yì)情绪(xù)，在没(méi)有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下(xià)银(yín)行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选择(zé)业绩(jì)好(hǎo)但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特估的概念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本(běn)质原因是(shì)各(gè)类银(yín)行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不(bù)良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退和经(jīng)济(jì)的稳步复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏(sū)态势良好，企业经(jīng)营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在(zài)银(yín)行业(yè)2023年鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号中期投(tóu)资(zī)策略报告中表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方面(miàn)的(de)景气度(dù)均较去(qù)年提升：价格(gé)端(duān)，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐(zhú)步(bù)传导，下半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方(fāng)面，优质房地产(chǎn)融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风(fēng)险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季报行业盈利(lì)增(zēng)速低(dī)点确认(rèn)，主要受资(zī)产重定价(jià)以及(jí)居(jū)民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势(shì)不变，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好(hǎo)的修复仍(rén鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号g)然值得(dé)期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银行板块(kuài)全年表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修(xiū)复的背景下，当前(qián)时点银行板块(kuài)的配(pèi)置价值(zhí)提升。

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