近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(líapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次n)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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