近(jìn)日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产Medical Medical staff可数吗，stuffstaff可数吗，stuff(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金(Medical staff可数吗，stuffjīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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