金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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