申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体康师傅是哪国的牌子？行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业康师傅是哪国的牌子？，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同康师傅是哪国的牌子？比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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