金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中国银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融(róng)让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初(chū)的(de)低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在上行(xíng)。此外，今(jīn)年也没有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰(qià)当的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个(gè)是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资产规模(mó)最(zuì)大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在(zài)利(lì)润正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的(de)利好，有利于银(yín)行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连(lián)续10个季度下降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不(bù)过(guò)按(àn)历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后性(xìng)。目前市场(chǎng)还(hái)没充分(fēn)意识(shí)，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不(bù)良(liáng)率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于(yú)地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且中国(guó)经过对债务风险(xiǎn)的(de)分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑(jí)——业(yè)绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗入增速自去(qù)年(nián)一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低(dī)点，单季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增(zēng)速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银行股估(gū)值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估值不(bù)会再有太(tài)多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差(chà)有(yǒu)比(bǐ)较正向的催(cuī)化，是一(yī)个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从(cóng)交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股(gǔ)息行业会(huì)成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或股权投资的(de)国企(qǐ)央企可(kě)以投资ROE相对高(gāo)的(de)银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨的(de)持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认(rèn)为，接(jiē)下(xià)来(lái)的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股(gǔ)的(de)表现将取决于宏(hóng)观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的情况下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行(xí中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ng)估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后的年中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗化(huà)不(bù)良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退(tuì)和经济的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生成压(yā)力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的(de)拨备水平继续(xù)保持(chí)充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已经(jīng)过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地(dì)产政策的持续(xù)宽松，银行的(de)资产质量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年(nián)中(zhōng)期(qī)投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回基(jī)本面主逻辑(jí)。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷款需(xū)求高景(jǐng)气延续(xù)的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方(fāng)面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零(líng)售贷款质(zhì)量将在居民还款能(néng)力提升(shēng)下(xià)长期向好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期(qī)表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增速低点确(què)认，主(zhǔ)要受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平，在后续盈利(lì)有望逐季(jì)修(xiū)复(fù)的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

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