金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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