财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(b美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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