近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水g>

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。