作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论(l三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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