5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强<世界上女性最开放的是哪个国家/strong>

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与202世界上女性最开放的是哪个国家2年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(q世界上女性最开放的是哪个国家ì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。