核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xí第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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