01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìn文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求g)价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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