事件

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持(chí)续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带(dài)动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材(cái)料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年(nián)初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业(yè)价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市(shì)，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格(gé)回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　<无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思strong>对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国(guó)金(jīn)证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思