申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ér)存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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