财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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