昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(z恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱hū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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