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　　申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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