调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(g外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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