5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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