原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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