5月13日(rì)，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启(qǐ)动比例配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现出(chū)市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的(de)行(xíng)情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在(zài)去年底及今年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方(fāng)式等(děng)问题成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多(duō)位(wèi)投(tóu)研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今(jīn)年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这(z寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思hè)些或(huò)成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催(cuī)化因素的，近(jìn)期(qī)银行(xíng)股大涨的一个(gè)催(cuī)化(huà)因(yīn)素就(jiù)是积(jī)极推介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主(zhǔ)题基金的申报(bào)发行，我认为(wèi)确(què)实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央企主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这(zhè)样的(de)布(bù)局(jú)可(kě)以更好支持(chí)央国企的估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和(hé)发行，行(xíng)情火(huǒ)热(rè)下将为市(shì)场带来增量(liàng)资金，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布(bù)局(jú)央国(guó)企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面(miàn)是因(yīn)为新一轮深化国(guó)企改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特(tè)估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基(jī)金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富(fù)的(de)工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面是落实公募基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企(qǐ)改革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和(hé)国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主线，而(ér)新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金(jīn)经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业(yè)主要(yào)是央(yāng)企或地(dì)方国资所在的行业(yè)，民营(yíng)企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是(shì)基(jī)于行(xíng)业本(běn)身基本面在今年(nián)会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企业(yè)改革(gé)的(de)推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入(rù)一个(gè)提(tí)质增效、释放(fàng)业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投资思(sī)路也(yě)非常(cháng)吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中特估(gū)的投资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机会(huì)，判断中特(tè)估的机会(huì)未来三年(nián)分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今(jīn)年以数(shù)字(zì)经(jīng)济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益(yì)率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段(duàn)是未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散(sàn)以后，基于顶层设(shè)计对(duì)国(guó)央经营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之(zhī)改(gǎi)变是(shì)一(yī)个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一(yī)个央(yāng)国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘(jué)公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化(huà)的个股提前进行布(bù)局(jú)，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证券研(yán)究所数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)的持(chí)仓中，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示，根(gēn)据(jù)偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市(shì)值占2022年末(mò)股票总市(shì)值(zhí)比例，一季度超(chāo)过(guò)30％的偏股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对(duì)港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加(jiā)大(dà)力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公司(sī)在加大投研力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变(biàn)研究(jiū)员过去(qù)对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且(qiě)需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去(qù)进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地调研的的(de)成果，了解(jiě)国央企经(jīng)营思路(lù)和(hé)财(cái)务导向的变化(huà)，结合(hé)行(xíng)业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的(de)重(zhòng)视(shì)。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此(cǐ)基础上构建的(de)具有(yǒu)时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表(biǎo)示，万家(jiā)基(jī)金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也(yě)是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波(bō)行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的(de)变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市(shì)场使命，投资(zī)者需要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系进行改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该体(tǐ)系(xì)能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认知(zhī)误(wù)区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央(yāng)国企是国(guó)民(mín)经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担社(shè)会公共责任等(děng)。而这些都(dōu)应(yīng)该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式要(yào)充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国(guó)家战(zhàn)略发展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评(píng)价(jià)体系，改(gǎi)变从以(yǐ)私人股东权益出发(fā)，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特色(sè)的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)。”博时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中(zhōng)国特色(sè)ESG披(pī)露与评价体系(xì)不(bù)断探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市(shì)公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业(yè)价值的可持续估值，要重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极作用，这样(yàng)有利于提高估(gū)值定(dìng)价(jià)模型(xíng)的科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都(dōu)有成熟的(de)量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等(děng)等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括(kuò)产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游的(de)衡量、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企(qǐ)业价值的关(guān)系(xì)。这(zhè)些因素(sù)在对估(gū)值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的(de)估值体系与传统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有(yǒu)估值(zhí)结论(lùn)和估值判断的(de)变化，都是(shì)为了(le)更(gèng)好地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学(xué)家魏凤春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前尚(shàng)没有公寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思