钠电池产能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的(de)股价(jià)似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键盘生产商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材搭(dā)配公司释(shì)放钠(nà)电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预(yù)案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了(le)短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划产能(néng)已经(jīng)从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸(kuā)下海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地(dì)别等(děng)“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导(dǎo)致(zhì)其研发进度大(dà)大落后(hòu)于(yú)了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人(rén)们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际(jì)，传艺科(kē)技(jì)于去年(nián)6月22日(rì)晚间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资(zī)子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子科(kē)技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人(rén)杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公司(sī)（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名(míng)分析师和(hé)个人投(tóu)资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快速(sù)实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺(yì)科技开始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的(de)时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其(qí)如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风(fēng)浪，反而(ér)随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会并在(zài)《投(tóu)资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉(shè)及公(gōng)司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过(guò)《关于(yú)对深圳证券交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事(shì)项，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是(shì)其资金有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠电(diàn)池(chí)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案(àn)，公(gōng)司规划(huà)的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其中，土地(dì)购(gòu)置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入(rù)的(de)装修(xiū)及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺(yì)科技规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息(xī)，公司董事长邹(zōu)伟民(mín)4月(yuè)16日在公开(kāi)场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新上钠离子(zi)电池全供应链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液(yè)的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到的钠电产能(néng)规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按(àn)邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上(shàng)述(shù)的54亿(yì)元资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显然难(nán)以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消(xiāo)费(fèi)电子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘(pán)、触控模(mó)组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公(gōng)司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产生(shēng)的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批(pī)通过，参团银(yín)行处于正常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二(èr)期(qī)项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的(de)24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚至(zhì)将2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖(lài)融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟(wěi)民在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收将在(zài)当前基础(chǔ)上(shàng)翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化的问(wèn)题(tí)。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中(zhōng)科(kē)海纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下(xià)，但宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车应用。而传艺(yì)科技除了(le)在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德(dé)博新能源签(qiān)订项目合作或(huò)战略合作协(xié)议(yì)外，并(bìng)未官(guān)宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每(měi)有投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订单下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工具等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离子(zi)电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回(huí)复。至(zhì)于(yú)具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产(chǎn)能落地(dì)正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯(xùn)最新(xīn)发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大(dà)幅增加已可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池(chí)行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地(dì)的产能(néng)中(zhōng)可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸(suān)电池的市场规模(mó)接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的(de)钠电(diàn)池不到5％，后(hòu)面(miàn)成(chéng)本降下来才(cái)会有较大(dà)比例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年钠电池(chí)市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记(jì)录表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉(chén)寂多年的钠电(diàn)池(chí)是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹价格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳价格(gé)均价已经跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池(chí)商业化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够起到(dào)对(duì)锂电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子的(de)发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为(wèi)它(tā)是(shì)锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电(diàn)建设成(chéng)本接近，目前(qián)三(sān)元钠电量(liàng)产的(de)生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原(yuán)料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有(yǒu)明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的空间。兴(xīng)储(chǔ)世(shì)纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳(tàn)酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有(yǒu)望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明(míng)年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后，能和锂离(lí)子电池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润(rùn)率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的(de)调研(yán)记录中曾(céng)表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据(jù)碳酸(suān)锂的价格，一般给到(dào)客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒体APP梳(s三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹hū)理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发(fā)现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定(dìng)力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终止募(mù)投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用(yòng)于(yú)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点变更(gèng)为(wèi)重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目则再生(shēng)变。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项(xiàng)目剩(shèng)余资(zī)金(jīn)全部投入(rù)轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融(róng)资(zī)，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万(wàn)平(píng)方米中(zhōng)高(gāo)端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地(dì)点由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入(rù)“钠(nà)离子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有(yǒu)的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下(xià)以及建成项目实际(jì)效益与预计天差地别(bié)。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设期(qī)仅12个月，达(dá)产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目(mù)就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案(àn)，年产(chǎn)18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预(yù)计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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