北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季(jì)节性因素(sù)相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连苹果x多重(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其(qí)金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可(kě)能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对(duì)货(huò)币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味(wèi)着美联(lián)储是否结(jié)束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在(zài)较(jiào)长时间内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期权(quán)把握(wò)突破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的(de)。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬(苹果x多重yìng)币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强苹果x多重的白(bái)银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期(qī)，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存在(zài)恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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