大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zh宁波慈溪的邮编是多少ì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生宁波慈溪的邮编是多少，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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