调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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