原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。阴肖是指哪几个肖p>

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞(f阴肖是指哪几个肖ēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(sh阴肖是指哪几个肖ì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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