上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退触动的意思解释，颇受触动的意思市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高触动的意思解释，颇受触动的意思style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>触动的意思解释，颇受触动的意思担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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