5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医佛教肉莲是什么药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)佛教肉莲是什么，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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