2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ong>

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。