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一个立一个羽念什么字沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高(gāo)分红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经(jīng)历年(nián)初以来的大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中(zhōng)特一个立一个羽念什么字估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一(yī)路”相关利好(hǎo)不(bù)断，板块行情得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出(chū)台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国(guó)家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏(hóng)观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本(běn)集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人(rén)民(mín)币(bì)升值(zhí)的宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行(xíng)业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特(tè)估”重(zhòng)点关注(zhù)哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商等之(zhī)外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业(yè)作为(wèi)国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之(zhī)一，近(jìn)年(nián)来(lái)经历了行(xíng)业调(diào)整和(hé)产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改(gǎi)革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上市(shì)公司(sī)更加注重投(tóu)资(zī)人回报(bào)，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高分(fēn)红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确(què)定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连(lián)续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政策基调下(xià)，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前一个立一个羽念什么字银行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。