财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”十二生肖中张牙舞爪是哪些动物：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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