核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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