申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(niá世界上女性最开放的是哪个国家n)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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