射频(pín)芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外(wài)部机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日(rì)也走出了破发(fā)的(de)行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计到(dào)2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近(jìn)年来也(yě)在响(xiǎng)应市场变化谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期(qī)等(děng)多个知名(míng)资(zī)方(fāng)

　　公开资料显切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸示，慧智微(wēi)成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为射(shè)频前端(duān)芯片及模(mó)组的研(yán)发、设计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书(shū)显示，公(gōng)司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规(guī)模与2021年(nián)的(de)市场相差无(wú)几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后(hòu)止跌(diē)回升，但(dàn)截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延(yán)伸至汽(qì)车(chē)、物(wù)联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域正呈现(xiàn)出(chū)一(yī)片红(hóng)海的竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进(jìn)一步压(yā)低(dī)了自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而预计未来每个(gè)射频细分(fēn)赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟(gēn)进射(shè)频前(qián)端技(jì)术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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