昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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