大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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