昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票<猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗/p>

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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