私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhē吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(du吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ì)量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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