财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中“在服务(wù)中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)11页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面0只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修复中1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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