5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(x自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回(huí)报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带(dài)来的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期也会产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安(ān)全的(de)强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的(de)理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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