4月圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么二手房销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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