金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动(dòng)核国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎn国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人g)还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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