近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jī国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ng)常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(h国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战国家常务委员7人，国家常务委员7人简历略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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