5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善22寸是多少厘米。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、22寸是多少厘米医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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