作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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