来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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