金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(ji81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程é)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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