申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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